数据同比和环比的区别同比和环比的区别( 三 )

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第三，本周A股全面下跌，上证指数跌-4.05% 。市场结构上，小盘优于大盘，成长风格相对占优。本周上证50指下跌-6.44%，创业板指下跌-6.04%，科创50上涨2.66% 。交易量上，本周全A日均成交量放量至8800亿。
结构层面上，整体来看本周小盘相对表现较强，成长风格占优。国产替代、国家安全热度不减；受内外部因素扰动，大消费板块集体不振。具体而言：

其一，信创产业政策支持力度加强，操作系统（+7.79%）、网络安全（+6.36%）、自主可控（+3.19%）、数字货币（+2.92%）等板块受益上涨。
其二，半导体、军工等领域的国产替代概念持续强势。半导体设备（+2.17%）、航母（+0.75%）、大飞机（+0.53%）等板块上涨。

第四，近期北向资金的持续流出引发了市场关注，本周北向资金累计净买入-127.06亿元，从月度层面来看，10月北向资金累计净流出482.88亿元，超过今年3月的450.83亿元，成为历史上流出额第三高的月份。从原因上看，人民币持续贬值以及对国内政策不确定性的担忧是驱动外资流出的主要原因。在此，我们统计了本月全部一级行业的涨跌幅以及北向资金对各个行业的净流入规模，两者呈现比较高的相关性。具体而言：

近一月北向资金卖出居前的行业有食品饮料、银行、电气设备、非银金融、家用电器，其中对于食品饮料的净卖出达到234.04亿元，北向资金在食品饮料行业的持仓占比从5.39%减少至4.78%，同时持仓市值从3210.40亿元缩水至2363.21亿元。
类似大规模的流出均发生在国内事件冲击较明显的阶段，如2020年3月、2022年3月从历史规律看，2015年至今有五个月北向资金净流出超过300亿元，其中有3个月北向资金在次月大幅流回，平均回流金额达到流出净额的70%以上，剩余2个月份也在大幅流出后的1-2个月出现大幅流回的现象。

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第五，自10月17日开始，公募资管机构掀起自3月以来新一轮自购热潮。截至10月28日，本年已有近30家公募基金宣布自购，总金额超过60亿元。我们认为机构自购潮对于市场情绪的提振以及市场反弹的信号作用比较大。
复盘以往公募基金的自购行为，近十年机构集中自购出现过三次：分别是2015年7-8月、2020年2月春节后以及今年一季度。
首先，过去公募机构集中自购更多是对短期重大利空的应对：2015年是应对流动性枯竭的股灾，2020年2月则是应对新冠疫情，2022年初以及近期的集中自购则是对今年以来产品大规模回撤的应对；其次，集中自购的时点并不是市场的绝对低点：2015年在集中自购后的约两个月市场才出现阶段性底部，2020年市场在春节开盘后也继续短暂下跌，2022年3月结束自购高峰后，市场在一个月后的4月末触底。

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第六，本周DR007报收1.97%，环比上周出现跳涨，可能受到月末银行间资金偏紧的影响。从国债收益率来看，1年期国债收益率回落到1.74%，10年期回落到2.67%，均处于底部位置。从信用利差来看，近期产业债信用利差维持低位震荡，整体处于历史较低水平。

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1. 内部因素：A股三季报整体呈现底部弱复苏特征截至2022年10月29日晚，A股上市公司一共有4415家企业公布三季报，披露率达到89.92% 。从整体法的视角来看，2022Q3全A/全A非金融/全A非金融石油石化累计盈利增速分别为3.61%/4.89%/3.14%，环比2022H1的3.92%/5.55%/3.14%变动幅度分别为-0.31pct/-0.66pct/+1.93pct，呈现底部弱复苏特征。
在此，我们维持此前观点：A股基本面在今年下半年到明年上半年大概率在底部位置，A股业绩增速真正明显走强或许要到明年下半年。在此前外发报告中，我们指出2022年A股基本面面临的三大困难：
1、与2020年的一次性冲击不同，当前商业信用出现恶化，企业呈现出经营行为异常的谨慎，体现较为显著的“预期转弱”的特征。
2、高库存压力下经济出清将是盈利增速持续回升需要迈过的“第二道坎” 。
3、地产及地产相关产业链景气度持续下滑，带来对于盈利的拖累效应。

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