数据同比和环比的区别同比和环比的区别( 二 )

对于替代率投资的三个核心要点：国产替代空间巨大（当前替代率不能太高）+国产替代进程确定（替代可行性较高，替代斜率高）+业绩较为确定性释放（未来2-3年盈利增速要高）。当前重点关注：测量、检测仪器、资质鉴定服务、工业软件和操作系统、科研仪器、高值医疗耗材与高端超声装备、大功率轴承、数控机床等。

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外部因素：静待下周FOMC 11月2日加息75BP落地，12月加息50BP仍是最大概率事件。近日，部分美联储官员表达大幅加息的忧虑，讨论放缓激进加息步伐，投资者忧虑情绪有所缓解，截至10月29日Fed Watch数据显示，11月加息75bp的概率82.2%；12月加息50bp的概率为48.2% 。整体来看，市场对2023年利率终点水平的预期升至4.75%至5%区间，较前期保持不变。

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总结而言，从股债性价比来看，当前全A隐含风险溢价（1/PE-10年国开债收益率）已经再度触及历史极值水平，近期市场底部信号逐步加强。从交易的角度来看，11月美联储加息落地后是否就会触发反弹？
11月北向是否会重新流入？这些都不是核心关键。我们认为市场出现持续反弹一方面需要成交量持续放大，更本质的是在人民币汇率破7之后何时企稳。在人民币汇率背后，我们认为关键在于市场何时提前去反映明年上半年GDP的改善过程，除了来自社融和重要经济数据的信号，更为重要的是在“重振内需”方向上能够看到有效举措。当前，我们维持“房地产稳、汇率稳，市场则稳”的基本逻辑与“当前A股只有战术性回摆”的观点，后续关注有效的重振内需政策信号。
对于当前产业赛道的投资逻辑，当前围绕国产替代、国家安全市场热度不减。从市场定价的角度，我们认为这或是一个从需求侧的渗透率切向供给侧的替代率的重要标志，是基于范式转换下供给侧提供的两个核心新方向：国产替代和数字经济。
当前超配行业：地产、光伏、医药、以计算机（信创）为代表的数字经济、汽车（汽车零部件）、以数控机床、超声装备、大功率轴承为代表的国产替代，以储能为代表的绿电产业链、养殖、油运、农化。
正文内容结合近期与市场投资者的交流，复盘本周全球和A股的行情与市场环境，有以下几个特征值得关注：第一，本周全球权益市场方面，新兴市场表现普遍弱于发达国家市场，尤其是美股三大股指均上涨超过2% 。
【数据同比和环比的区别同比和环比的区别】本周纳斯达克、标普500、道琼斯指数分别上涨2.24%、3.95%、5.72% 。10月中旬以来，在美联储12月加息节奏放缓预期、欧洲能源危机担忧缓解的情况下，美股出现一波反弹。从盘面来看，周四欧央行公布再度大幅加息75bp的决议之后，美股出现明显拐头向下的趋势，但周五再度大幅收涨，结合成交量来看，可以看到随着反弹继续，成交量出现逐步放大，结合市场对美联储加息终点以及年内最后一次加息的不断预期向好的炒作。
欧洲股市同样出现联动效应：法国、德国、英国股指分别上涨3.94%、4.03%、1.12% 。本周港股表现全球最差，恒生指数跌8.98%，恒生科技收跌8.97% 。面对美股当前的反弹，我们依然认为是超跌反弹，维持对于美股偏向谨慎保守的态度。虽然美国商务部当地时间10月27日表示，国内生产总值（GDP)在今年上半年下降后有所增长，三季度仍按年率增长2.6%，终止了连续两个季度的经济收缩。
但事实上，美股在加息与衰退之间反反复复、来来回回、前后不一的定价已经非常多次，我们倾向于在杀估值之后还有杀盈利的过程，本质上是欧美资本市场迟迟不愿意对未来经济深度衰退的进行有效评估。

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第二，本周受到海外市场对于美联储将很快放慢加息步伐预期影响，美元指数回落1.05%至110.7 。同时，人民币汇率中间价本周报收7.1698，环比上升0.05，人民币兑美元汇率依然小幅贬值。当周仅3m、6m美债收益率上升，其余期限美债收益率均有所下行，受此影响，中美利差倒挂有所收窄，10y中美利差收于-1.3547%，2y中美利差收于-2.3292% 。

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