合并同类项教学设计合并同类项

证券时报采访人员曹晨王小伟
12月初，首钢股份开始筹划作价58.59亿元收购首钢集团持有的北京首钢钢贸投资管理有限公司49%股权，这成为北京国企上市公司谋划资本运作的最新案例。
与天津出现的国企大手笔跨域出让控股权、谋求做大分母去杠杆的模式不同，北京国企改革沿着“合并同类项”路径前行，在此基础上，混合所有制改革、市场化选人用人和中长期激励成为抓手。折射到A股公司，今年以来北京国企运作不断，包括北京城乡获注北京外企100%股权、首创环保收购首创大气、三元股份收购首农畜牧、王府井换股吸并首商股份、建工修复和菜百股份等成功IPO等，不一而足。
在业内人士看来，稳妥审慎是北京市属国企改革的核心特点。有被访者指出，“合并同类项”式混改有利于集中资源形成合力，推动产业升级与结构调整。同时也需提防出现“整而不合”的新问题，更需要创新能力的补位和机制的盘活。
北京国企改革动作不断的背后，是部分企业近些年来业绩承压，数年前纾困易主国资的公司成为其中代表。而财务和业绩问题的背后，往往也折射出更深层的问题。有业内人士认为，改革最重要的突破口应该锚定在建立完善的公司治理机制。
“合并同类项”式混改
近年来北方城市中，属地国企混改最受市场关注的是天津。原因在于，各地国企混改进入快车道以来，天津速度尤为惊人。仅去年以来，从60个国企混改项目集中推介，到TCL科技集团摘得中环集团100%股权，天津国企混改动作接连不断。其间出现的国企总动员、出让控股权、跨省混改和异地合作等新特征，也被视为国企混改的天津模式。
同为北方地区重要城市，北京在国企改革方面的推进特征与天津迥异，表征之一在于北京国企混合所有制改革相对稳妥审慎。
“相较于全国其他不少地方，北京在国企改革方面稳妥审慎。这说明，在国企改革三年行动承上启下的关键之年，各地方案各具特色，体现出因地制宜的特征。”北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高明华接受证券时报采访人员采访时表示。
王府井作为北京国企，今年重要的工作之一就是推进与首商股份的合并，这两家公司均为首旅集团旗下知名商业零售企业，业态及地理分布都极为相似。因此，本次吸收合并，被市场解读为能够解决王府井与首商集团之间的同业竞争问题，统一京津地区商业零售市场。
这并非孤例。2019年前后，北京市国资委方面就已经决定对北京国有资本经营管理中心与中关村股权交易服务集团有限公司实施合并重组，北京首都开发控股（集团）有限公司与北京房地集团有限公司也实施合并重组。此后，还出现了北京四家建筑国企宣布合并，北京市基础设施投资有限公司和北京市轨道交通建设管理有限公司实施合并重组等。
在这系列运作的背后，部分牵涉到上市公司。以京投发展为例，公司的控股股东为京投公司，后者还是多家A股上市公司的前十大股东，包括华夏银行、京沪高铁等。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，北京国企改革具有稳妥审慎混改下“合并同类项”的特征。“这一方面是首都国有企业的特殊功能定位，国有企业在混合所有制改革方面的措施稳妥审慎；另一方面与北京的发展定位是打造政治、文化、国际交往和科创中心有关。”
高明华指出，“盲目推动不利于首都企业的定位。北京多数国有企业在公益性方面的功能更加突出，而天津不需要考虑首都功能，大部分竞争类型企业改革可以用市场化手段解决，因此，市场化力度比北京国资改革更高。”
“北京国企改革要围绕首都企业的定位进行，在服务保障首都经济社会发展方面起到重要作用，包括疏解非首都功能，支持雄安新区建设以及推进京津冀地区协同发展等方面。这些都是相对于其他省市国企改革的特殊之处。尤其是随着有序疏解非首都功能的稳步推进,央企总部搬离北京的案例逐渐增多，对北京市经济发展产生了一定影响，在此背景下，更需要北京市属国企发挥更大作用，这与首都企业的定位相吻合。” 高明华表示。
稳妥审慎混改下“合并同类项”，对于公司而言，首先指向夯实龙头地位与规模效应。
以京投公司与北京轨道公司的重组为例，北京国资委认为，这有利于充分发挥两家企业在投融资和建设领域的经验优势和技术储备，提升轨道交通投资建设管理水平；有利于统筹利用轨道交通产业资源，增强京投公司的投融资实力；有利于探索构建一体化运营模式，提高行业地位和影响力。

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