360盈利模式和发展方向 360盈利模式分析( 二 )

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（文章来源：科创板日报）
小淼解读：
鹏鼎控股于1999年在深圳成立，公司在2013年成为国内第一的PCB生产企业，2017年跃居世界第一。

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（资料来源：国盛证券）
PCB业务是什么？PCB即印刷线路板业务，是电子工业的重要部件之一，集成电路使得各个元件之间电气互连，从而形成一个整体。它的应用非常广泛，在计算机、通信电子、电子手表等领域都有广泛的应用。

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（资料来源：华泰证券）
公司在PCB业务领域深耕已久，深度绑定苹果。从公司2019年的数据可以看出，公司大概60%的业务是出口美国供给苹果手机的生产。

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（资料来源：华泰证券）

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（资料来源：公司公告）
由于苹果手机近几年高端市场份额被华为挤占，公司的利润情况并不十分理想。公司的归母净利润在2019年增长缓慢，在2020年前三季度甚至出现了大幅下降。
然而，上文的资讯中提到，公司2020年12月的收入有了较大程度的改善，这是由于5g时代到来，而华为因为芯片问题无法踏足高端手机领域，这得苹果手机市场份额再次提升，销量增加。鹏鼎控股作为深度绑定苹果的制造商，是否也会借此迎来业绩的拐点呢？我们将持续关注。
03 理工环科：跨界并购16亿高商誉压顶，商誉减值风险高悬
因多元化跨界并购北京尚洋公司、江西博微公司和湖南碧蓝公司，理工环科在2020年三季度末商誉已高达16亿元。不过，除江西博微踩线完成业绩对赌外，北京尚洋、湖南碧蓝两家子公司均未实现业绩承诺，湖南碧蓝更是在2020年上半年陷入亏损，此前湖南碧蓝已计提6000余万元的商誉减值。
对于收购产生的大额商誉是否会在2020年进行减值，财联社采访人员就此问题在2020年12月31日致函理工环科，截至发稿公司未予正式回复。理工环科相关负责人在2020年12月31日称，“上市公司正在进行商誉减值测试中，不确定是否会做减值。"该负责人透露称，因2020年湖南碧蓝业绩不甚理想，存在计提商誉减值的可能性。
1月4日，浙江省并购联合会副秘书长陈汉聪在接受财联社采访人员采访时称，"上市公司的高商誉来自收购标的相对于净资产的高溢价形成，一旦收购后标的业绩不达预期造成商誉减值，将直接影响上市公司盈利，甚至导致业绩变脸。对于跨界并购，应当更加谨慎，如果对收购对象所在行业缺乏必要的了解和产业储备，或者如果明显不存在产业协同的机会，不建议进行跨界并购。“

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（文章来源：财联社）
小淼解读：
理工环保成立于2000年，以电力监测业务起家，具体来说是变压器油色谱在线监测系统（MGA）业务，市占率居于全国领先地位，国家电网、南方电网、五大电力集团都是公司的客户。

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（资料来源：国开证券）
但是，从2014年开始，公司的业务就开始出现下滑，公司开始谋求向环保领域转型，公司先后并购了尚洋环科、博微新技术、湖南碧蓝等公司，开展环境监测、环境治理、环境与能源信息化相关业务。我们看一下公司并购行为对财报的影响。

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（数据来源：choice数据）
可以看到，在一系列的并购之后，公司的商誉占总资产的比例在2015年达到了42.13%，2016年甚至超过了50%！商誉并不是实际的资产，也不是平常我们说的“名声”，它是公司溢价并购所产生的。所以，公司总资产的水分可能比较大，有商誉堡垒的风险。我们再看一下公司的经营情况。

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（数据来源：华泰证券F10）
可以看到，公司的归母净利润虽然为正值，但是没有呈现稳定增长态势；而且，少数股东损益这些年一直都是负值，也就是说少数股东一直都在亏损。这种情况是不正常的，毕竟都是股东，正常的情况应该是一起赚钱或一起亏钱，这种少数股东亏损而母公司股东挣钱的情况，可能是公司运用了会计技巧。这让小淼想起了之前的乐视。

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