龙头们|民宿跌倒，酒店吃饱？( 三 )

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此外，三家企业都制定了雄心勃勃的开店目标：华住集团计划于2022年底在营门店破10000家，锦江酒店2023年底超15000家，首旅酒店2023年底在破10000家。
不过，同样是在疫情期间逆市开店占领市场，上一个被资本市场看好的龙头企业海底捞由于翻台率下降、坪效降低已经被“打回了原形”。酒店行业的龙头们会不会重蹈海底捞的覆辙？
曲折复苏赛道的不同决定了市场需求的边界，也就是企业扩张的边界。
此前巨潮曾在《海底捞，被打回原形》一文中对海底捞的成长逻辑如何被证伪进行了详细说明。在巨潮看来，虽然同样是逆市开店，但海底捞与酒店龙头们在赛道、经营模式上都有着明显的不同。
首先，不同于餐饮行业中有无数条赛道，火锅赛道中又有非常多的细分赛道。消费者对于住酒店更强调标准化，并没有非常差异化、多元化的需求。
也正是因此，中餐行业里很少有上市公司，尤其是大市值公司；火锅已经是其中少数比较容易标准化的大赛道了。
相比分散的火锅行业，连锁酒店行业市场集中度要高非常多。据中国饭店协会统计，2019年中国酒店集团的CR5（前五名品牌市场占有率）为50.83%；而火锅餐厅市场CR5仅为5.5%，其中海底捞占2.2%。
且华住、锦江酒店和首旅酒店旗下都有多个酒店品牌矩阵，覆盖高中低档各个价位段，可以满足不同需求的客户的选择。
赛道的不同决定了其消费者需求的边界，也就是企业扩张的边界。
对于越来越多的海底捞，消费者并没有持续买账，其翻台率出现了大幅的下滑；而越来越多的头部品牌连锁酒店，却被消费者愉快接纳。半年报显示，华住、首旅酒店和锦江酒店Q2的 Revpar（平均每间可供出租客房收入）都已经恢复到接近2019年Q2的水平，实现了较快的复苏。
第二，海底捞和龙头酒店企业分别采用自营和加盟模式，也是重资产和轻资产扩张的区别。
采用自营模式的海底捞，大规模开店意味着更高的资本投入，因此其在经受疫情歇业折磨的同时，还要进行大规模的投资布局，出血严重。
而龙头酒店企业则多采用加盟模式进行扩张，一般是收取管理费与业绩分成。这种模式一定程度可以做到旱涝保收：不用承担巨大的财务支出，造成很大的财务压力，对应的风险也相对较小。
不过，由于加盟模式带来的收入相对有限，目前三家龙头企业的收入仍然是以自营酒店为主，在国内疫情局部反弹的情况下，单月业绩表现也仍然会受到疫情的扰动。
如果后续疫情在冬季出现恶化，它们的复苏进程可能会被再次打断。
在此背景下，北京城市民宿的最严监管政策，有望带动更多客源转向连锁酒店，让整个行业的复苏更加有确定性，也让行业龙头们在资本市场上的表现“锦上添花”。

龙头们|民宿跌倒，酒店吃饱？( 三 )

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