进军半导体清洗设备领域，赛道好空间大，容易率先实现全面国产化
清洗设备在半导体设备市场中价值量占比约5-6%，较光刻、刻蚀等核心设备价值量较低 。同时技术门槛也较低，比较容易率先实现全面国产化，故市场空间大 。我们预计中国大陆地区每年的湿法清洗设备的空间在15-20亿美元，到2023年清洗机的国产化率可达40%-50%，即国产设备的市场空间在40-70亿元 。且预计未来12寸晶圆的槽式和单片式清洗设备将是市场的主要增量，其中单片式清洗机至纯有望成为少数几家具备核心技术的国内设备商 。
公司的半导体清洗设备主要包括湿法槽式清洗设备（难度低）和单片式清洗设备（难度高） 。2019年起开始批量出货，目前槽式清洗设备和单片式清洗设备均能应用于8寸及12寸的晶圆 。公司凭借技术优势，迅速积累了中芯国际、北京燕东、TI、华润等高端客户资源，2019年湿法工艺装备新增订单总额达1.7亿元（截止2019年末，累计已取得近40台正式订单，已完成近20台设备装机） 。目前公司启东一期生产基地全面建成，已达到48套/年的产能，一二期共规划96套/年，公司于2019年12月发行可转债，募资3.56亿元投入槽式和单片式清洗设备的生产制造 。项目预计在2022年达产，预计初步可贡献最高达9亿元的清洗机业务的收入规模 。我们预计2020到2022年半导体设备收入分别为1.6、2.9、5.0亿元 。
盈利预测与投资评级：
我们预计公司2020-2022年的净利润分别为1.5亿、2.1亿、2.8亿，当前股价对应动态PE分别为53倍、38倍、29倍，在可比公司中处于最低位置，我们看好公司半导体清洗设备业务的发展，在估值上存在提升空间，首次覆盖给予“增持”评级 。
风险提示：半导体业务进展不及预期；毛利率波动风险；收购协同效应不及预期 。
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