张家界|核心景区资源匮乏，张家界业绩困境待解( 二 ) 营收

债台高筑、流动性风险显著，张家界的财务状况难言乐观。
对比同业上市公司，峨眉山A、天目湖、黄山旅游上半年末的负债率分别为29.07%、18.23%与16.01% ，显著低于张家界。甚至负债率较高的曲江文旅，整体状况都比张家界来得健康。
中报显示，截至6月末，曲江文旅负债率为67.48% ，高于张家界（57.74%）；但其上半年财务费用为2564万元，相较其同期4.49亿的营收并不算多，而且低于张家界（2892万）。
22亿建大庸古城半年收入166万
景区类上市公司难，张家界难上加难。关键原因在于，当年投下重注的大庸古城成为最大包袱。
大庸古城曾被张家界寄予厚望。
2016年3月，张家界披露定增预案，拟募资12亿元投建“大庸古城（南门口特色街区）项目” ，项目总投资预计18.83亿元，且“预计将实现年营业收入48542.21万元，净利润18450.13万元。 ”
而在2016年期初，张家界的总资产仅8.73亿元、净资产仅6.13亿元。投资额高达18.83亿的大庸古城项目，无疑是极其激进的一次扩张。
该项目并未受到市场的充分认可，经过两轮认购后，张家界仍未能募齐12亿的资金，最终只筹得8.66亿元。其余的项目建设资金主要靠自有资金、举债、政府补助等完成。

最初，大庸古城预计“2017年9月完成土建主体工程， 2018年国庆节投入营运并接待中外游客” 。
实际上，直到2021年，大庸古城才全面建设完成，并于当年6月21日对两个核心业态《遇见大庸》和《飞跃张家界》进行了试运行。
而且受疫情影响，大庸古城运营并不理想，无论是门票收入还是招商，皆远未达到当初预期。
2022年中报显示，截至6月末，大庸古城项目累计投入资金达21.94亿元。而上半年大庸古城相关业务营收仅有166.85万元，对应营业成本3032.38万元，毛利率低至-1717.44% 。
建设周期超预期，投入资金超预期，运营状况更是“超预期” ，大庸古城很难说是一个成功的项目。更令人悲伤的是，从商业逻辑来看，大庸古城的运营前景难言乐观。

“通过大庸古城（南门口特色街区）项目的建设，将有效弥补张家界市人文旅游资源的不足。 ”这是张家界在2016年增发预案中的表述。
简单来说，大庸古城项目就是要在张家界城区改造出一个新的文旅景点，并配合餐饮、购物，形成一个休闲旅游综合体。
但首先的问题在于，大庸古城项目与张家界景区的品牌形象并不契合。武陵源是“世界自然遗产” ，素以风景秀丽独特闻名于世；大庸古城不去借力自然景观的知名IP ，反而要开发相对薄弱的人文资源，颇有“舍本逐末”之嫌。

张家界|核心景区资源匮乏，张家界业绩困境待解( 二 )

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