永辉超市(大手笔减持!藏有什么猫腻?

研报认为，未来生鲜流通渠道从传统农贸市场转移到连锁超市，是一个大趋势。永辉超市是国内最先打造生鲜供应链、生鲜销售额最高的连锁超市之一，未来公司的供应链优势有望逐渐转化成门店规模与营业利润。

门店规模方面，至2022年5月，永辉在全国29个省市拥有1062个门店，2015-20年收入CAGR（复合年均增长率）为22% 。研报称，永辉是极少数仍在持续扩张的全国性超市，具备一定的稀缺性。给予增持评级。

不过和研报的“乐观”相比，永辉的实控人却在减持公司股份。

5月26日晚间，永辉超市发布公告称，公司董事长张轩松及其一致行动人通过大宗交易方式合计减持公司股份1.8亿股，减持比例占公司总股本的1.98% 。

近2%的大手笔减持并没能引起太大水花，哪怕经过一晚上时间发酵，转天永辉的股价仅下滑2.66% 。

事实上张轩松这次减持是有说法的。在2021年永辉股价持续下滑的时候张轩松曾分两次增持公司股份以支撑市场信心，累计1.84亿股。而这次张轩松所减持的，其实就是去年为了维护市值所购入的股份。

就像减持没能造成像样的水花一样，两次增持也未能支撑起永辉滑坡的股价。2022年3月8日收盘，永辉每股报3.32元，创6年来新低。截止发稿前，永辉股价仍然只有4.25元，较高点下滑约60% 。

张轩松高买低卖的操作让不少人倍感迷惑，有股民笑称，“张董一顿操作猛如虎，转头一看亏了四个亿，不知道这笔钱亏给了谁？散户吗？”

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白马之变

散户同样表示不背这个锅，典型的就是已经持有永辉股票两年的刘先生。

2020年5月底，刘先生以每股8.68元的价格开始建仓永辉超市。彼时的背景是，因受疫情影响居民囤货意愿加强，在线上门店生鲜难以正常营业的情况下，线下商超的业务量反而集中增长，有营收增强的预期。

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特别是在疫情最为严重的2-3月中，永辉超市股价从6.92元拉涨至10.05元。其中固然有大盘强势的原因，但坚实的看多逻辑、展望线下商超的复苏、消费类股票迎来牛市等诸多因素叠加，让永辉一度成为散户追捧的白马股之一。

事实上在永辉发布的2020年第一季报中也提现了这一点：报告期内，公司营业收入为292亿、净利润15.6亿，较上一季度分别增长了31.57%、39.47% 。

还没等股民高兴，紧随其后的就是一记重锤：在第二天发布的2019年财报中显示，公司净利润为15.64亿元，较上个财年仅增长了5.63%，大幅低于市场预期。

这样不少机构和投资者开始重新梳理永辉的背面——在疫情不确定性的影响下，第一季度业绩集中释放使得数据异常华丽。但从全年来看，线下商超的困境似乎仍然没能走出，支撑永辉股价的基石并不牢固。

事实上，2020年财报显示，虽然当年营业收入、净利润均创了历史新高，但剔除非经常性损益，公司的净利润为5.80亿元，同比下降幅度达45.35% 。

到2021年一季度，永辉超市营收额同比下滑9.99%，归属母公司净利润同比暴跌98.51% 。

与此同时，2018年至2021年，永辉超市的综合毛利率持续走低。

各种因素叠加，永辉超市2021年业绩出现大亏，2021年实现营收910.62亿元，同比下降2.29%；归母净利润为-39.44亿元，同比下降319.78%，迎来上市以来的首次亏损，其资产负债率大幅攀升至84.47% 。

市值方面，永辉在2018年1月25日达到1179亿元后，股价一路下行。今年3月8日下探至历史低点，为3.32元/股。随后，股价有所回升，截至6月2日，市值缩为不到386亿元。

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釜底抽薪

线下商超的困境，源自互联网的冲击与消费场景的改变。

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