锦江|疫情受损的行业，为什么最看好酒店？( 二 )

根据欧美发达国家的发展经验，一国酒店结构与居民收入结构呈高度稳定的正相关。智研咨询数据显示，我国目前高中低收入占比为1:4.5:4.5，酒店业当中的豪华、中高端和经济型占比为1:3:6，酒店结构和居民收入结构并没有形成充分匹配关系。
当下我国经济和市场环境的变化，为酒店业的供给侧结构性错配提供了修复的机会。
中高端酒店的增量空间，主要在三四线等低线城市。
我国三四线城市的酒店连锁化率只有20%-23%，而一线城市的酒店连锁化率达到45-48%，二线城市酒店连锁化率也有36-40%。作为城市的重要基础设施，连锁酒店在低线下沉市场的布局仍然非常落后，与小镇青年消费升级的需求形成巨大反差。
中国三四线城市幅员辽阔，未来显然是中高端连锁酒店品牌扩张的重要区域。中高端连锁酒店很有可能像前些年的影院一样，在低线城市遍地开花。未来连锁化率只要达到40%左右的世界平均水平，三四线城市的中高端酒店就会有翻倍的增量空间。
在一二线城市存量市场中，国产中高端品牌的机会，主要在于对海外品牌的替代。
最近两年，有大量海外豪华型酒店品牌退出中国市场。公开资料显示，仅2021年5月，就有上海豫园万丽酒店、新华联索菲特大酒店、深圳凯宾斯基酒店、佛山希尔顿欢朋酒店等多家五星酒店挂网出售。
海外豪华型酒店品牌，主要服务于商务型需求，其中包括了大量的国际商务需求，这部分受到疫情的影响非常大。
国外豪华酒店品牌退出后，优质城市的优质地段增多，租金下降，为本土中高端酒店逆势抄底提供了重要的机会。
中高端酒店的结构性机会，其实早已从行业数据中表现出来。疫情之前的2017-2019年，中国经济型酒店甚至已开始出现负增长态势，而中高端酒店的平均增速高达15%，成为酒店行业中最具潜力的细分板块。

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根据东兴证券的预测，中高端酒店的高速增长期至少还有3-8年，未来我国中高端酒店占比有望持续扩大并稳定于44%左右，客房量较当前仍有76%-120%的增长空间。
【群雄逐鹿，谁将胜出？】
就规模而言，中国酒店行业的三大龙头，是A股上市公司锦江酒店和首旅，以及在美股和港股上市的华住。
在中高端酒店方面，锦江大幅领先。2019年，锦江中高端门店3563家，华住2133家，首旅945家。未来3年，锦江计划开业门店达到1.5万家，其中中高端占比约50-60%；华住“千城万店”计划不变，中高端和下沉市场是主要方向。首旅未来3-5年计划开业门店达到1万家，中高端占比约35-45%。
2021年前三季度，锦江集团新开业酒店1266家，华住中国新开业酒店数量为1089家，首旅同期新开店数量为325家，与前两大龙头差距较大。

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